养老资金探索入市模式

历经多年准备，中国版“401K”计划即将扬帆A股。

日前财政部、人力资源和社会保障部和国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》称，自2014年1月1日起，实施企业年金和职业年金个人所得税递延缴纳的税收优惠政策。由于“401K”计划所提供的资金支持曾催生美国道琼斯工业指数自1982年起的22年长牛市，因此中国版“401K”计划对于A股市场的影响引发广泛关注。

长期牛市or“望梅止渴”

恰如一股“活水”，中国版“401K”计划有望向资本市场源源不断注入资金。

所谓中国版“401K”计划，其实是一种补充养老体系，该体系通过税收，鼓励企业建立年金基金并进行投资管理，以便更好地满足企业职工养老的需求。

人保部数据显示，截至2013年6月份，全国有5.94万企业建立企业年金，参加职工人数1957.3万，企业年金基金规模5366.65亿元。由于企业年金投资权益类资产的比例上限为30%，据此计算，目前企业年金向A股市场的注资规模最高可达约1600亿元。

更为重要的是，此次中国版“401K”计划中，税收优惠的力度非常大，这有利于促进企业年金规模长期高速增长。根据前述《通知》，在年金缴费和年金基金投资收益环节，该计划借鉴了模式，允许个人在规定范围内“暂不缴纳个人所得税”，直到达到国家规定的退休年龄后，再按照“工资、薪金所得”项目适用的税率，计征个人所得税。

同时，企业年金规模增长的空间也十分广阔。由于目前已参加企业年金的职工人数仅占参加基本养老保险职工人数的6%，因此平安证券分析师缴文超预计，截至2013年年底，我国企业年金总规模将达到6000亿元，同比增长23%;未来3年，每年企业年金规模的增速都将在30%以上，2015年累计规模更将达到或接近1万亿元。如此庞大的企业年金规模将为A股市场提供更多的资金支持。

发达国家的经验也表明，“401K”计划有助于企业年金规模的快速扩大和资本市场流动性的持续改善。自20世纪80年代初诞生后，该计划促使美国的企业年金规模自1985年的1440亿美元猛增至2005年的24430亿美元，其中约60%的比例投向了美国资本市场。在如此庞大的资金支持下，同期道琼斯工业指数也由1546.67点蹿升至10717.50点。

然而，由于年金投资股市的比例受到相关法律法规的硬性约束，寄望其催生A股的长期牛市几乎是“望梅止渴”。

考虑到年金资产是企业员工的“养老钱”，按照规定，国内的企业年金在投资股票和股票基金等权益类资产时，其比例合计不得高于资产总额的30%。而发达国家的企业年金，在资产投资比例方面并没有相应的限制。